评论员文章

摘 要

事件概述：中融信托产品违约引发关注，五矿信托、光大信托紧急辟谣。8月至今，3家上市公司披露信托产品逾期兑付的风险提示，其中产品受托方均涉及中融国际信托有限公司。其中，咸亨国际逾期兑付的信托产品共3只，涉及金额6300万元，金博股份逾期兑付的信托产品共2只，涉及金额6000万元，南都物业逾期兑付的信托产品共1只，涉及金额3000万元。中融信托旗下产品出现兑付危机，部分投资者担心其他信托或存在类似危机，五矿信托、光大信托发布公告进行紧急辟谣。

购买中融信托产品上市公司：生物医药、机械设备和汽车行业为主，多数为小市值公司。购买中融信托产品上市公司（一级行业）：生物医药、机械设备和汽车行业为主。已披露购买中融信托产品的上市公司中，一级行业分类下，生物医药公司合计8家，机械设备公司合计5家，汽车公司合计5家。购买中融信托产品上市公司市值分布：小市值公司为主。据Wind统计，已披露购买中融信托产品的上市公司中，截至2023年8月11日，市值1000亿以上公司共1家， 市值500-1000亿公司共3家，市值200-500亿公司共5家，市值100-200亿公司共4家，市值50-100亿公司共16家，50亿以下公司共31家。

【资料图】

信托公司重仓上市公司：非银金融、银行和基础化工行业为主，同样多数为小市值公司。信托公司重仓持有上市公司行业分布（一级行业）：非银金融、银行和基础化工行业为主。据Wind统计，信托公司重仓持有上市公司中，一级行业分类下，非银金融公司合计9家，银行公司合计6家，基础化工公司合计4家，房地产公司合计3家，医药生物公司合计3家。信托公司重仓持有上市公司市值分布：小市值公司为主。据Wind统计，信托公司重仓持有上市公司中，截至2023年8月11日，市值1000亿以上公司共1家， 市值500-1000亿公司共3家，市值200-500亿公司共9家，市值100-200亿公司共8家，市值50-100亿公司共11家，50亿以下公司共8家。

中融部分产品违约，不代表信托行业整体风险较大：流言涉及的多家信托公司均发布公告澄清并不存在兑付问题。中融信托在整体信托业中资产规模排行第9，综合排名11。在近几年金融强监管、防风险的大背景下，中融部分产品违约，并不代表信托行业整体风险较大，乃至将引发金融行业系统风险。

信托业一季度情况良好：2023年1季度，信托公司经营收入、利润总额与人均利润在2022年的低基数的基础上迎来了显著增长，行业累计实现经营收入279.81亿元，基本回到2021年前的水平，同比上升74.65亿元，增幅36.39%资金信托规模为15.27万亿元，同比上升3.52%，环比上升1.61%，2022年四季度以来两个季度实现同比正增长。信托资金运用结构优化，资金投向结构有升有降。

中融违约对A股市场实质影响较小：中融信托违约对于A股影响更偏情绪扰动，实质影响较小，对于非银金融、银行及少数涉及公司或有短期冲击。此前四川信托违约前后，沪深300指数在事件的整个2020年6月间走势平稳，股指均无异常波动。非银金融与银行指数虽然在6月中旬缓慢下行，但在7月份转强走高，其影响短期且较小，股指很快恢复正常。

风险提示：1）流动性传染风险；2）经济曲折复苏，部分信托公司投资收益降低；3）中融国际信托事件引发超预期负反馈。

目 录

正 文

1. 事件概述：中融信托产品违约引发关注，五矿信托、光大信托紧急辟谣

8月至今，3家上市公司披露信托产品逾期兑付的风险提示，其中产品受托方均涉及中融国际信托有限公司。其中，咸亨国际逾期兑付的信托产品共3只，涉及金额6300万元，金博股份逾期兑付的信托产品共2只，涉及金额6000万元，南都物业逾期兑付的信托产品共1只，涉及金额3000万元。

对公司的影响方面，涉及的上市公司公告中均表示不影响公司正常经营。

咸亨国际在公告中表示，结合上述信托产品赎回情况，对信托产品本金的未来现金流量进行测算，预计信托产品公允价值变动损益会对公司财务业绩带来不利影响，但不影响公司正常经营活动的现金周转，具体金额以会计师年度审计结果为准。

金博股份在公告中表示，截止2023年3月31日，公司总资产70.02亿元，资产负债率为12.70%，公司对本次到期的“隆晟1号”和“泽睿1号”产品投资本金总额为6,000万元，占公司最近一期期末总资产比例约为0.86%，占公司最近一期期末净资产比例约为0.98%，不影响公司正常经营活动的现金周转。

南都物业在公告中表示，汇聚金1号为中融信托主动管理类集合资金信托计划，除该信托计划外，公司未持有其它中融信托发行产品。目前公司经营正常，财务状况稳定，该事项不影响公司持续运营及日常经营资金需求。公司将密切关注该信托计划的相关进展情况，并及时履行信息披露义务。敬请广大投资者注意投资风险。

中融信托旗下产品出现兑付风险，部分投资者担心其他信托或存在类似风险，五矿信托、光大信托发布公告进行紧急辟谣。光大信托表示，就近日网络流传的关于光大信托产品兑付的不实言论，光大信托作出严正申明：公司管理的信托产品运营正常，均按照信托合同约定进行管理和信托利益分配，对于不实言论和传言公司将依法保留追究法律责任的权利。五矿信托表示，近日，公司监测到“五矿信托产品停兑”的相关不实言论，公司对此高度重视，已就不实言论采取法律手段，追究造谣者法律责任，以维护公司合法权益。五矿信托称，公司一直秉承投资人利益最大化原则，严格落实监管要求，合规开展经营活动，为客户提供优质产品，从未发行资金池类产品，各项工作正常有序推进，经营保持稳健。

根据用益信托网整理排名，中融信托总资产排名在信托公司中排名第9，总资产约为242.71亿；综合排名为11，尚未进入前10名。在近几年金融强监管、防风险的大背景下，中融部分产品违约，并不代表信托行业整体风险较大，乃至将引发金融行业系统风险。

2. 涉及中融信托产品上市公司及信托公司重仓上市公司特征

2.1. 购买中融信托产品上市公司：生物医药、机械设备和汽车行业为主，多数为小市值公司

购买中融信托产品上市公司（一级行业）：生物医药、机械设备和汽车行业为主。据Wind统计，已披露购买中融信托产品的上市公司中，一级行业分类下，生物医药公司合计8家，机械设备公司合计5家，汽车公司合计5家，电力设备公司合计4家，基础化工公司合计4家，计算机公司合计4家。

购买中融信托产品上市公司（二级行业）：汽车零部件和化学制药行业为主。据Wind统计，已披露购买中融信托产品的上市公司中，二级行业分类下，汽车零部件公司合计5家，化学制药公司合计3家，IT服务Ⅱ公司合计2家，白酒Ⅱ公司合计2家，出版公司合计2家，电网设备公司合计2家，动物保健Ⅱ公司合计2家，房地产开发公司合计2家，服装家纺公司合计2家，化学制品公司合计2家，环境治理公司合计2家，家居用品公司合计2家，塑料公司合计2家，通用设备公司合计2家，医疗器械公司合计2家，中药Ⅱ公司合计2家。

购买中融信托产品上市公司市值分布：小市值公司为主。据Wind统计，已披露购买中融信托产品的上市公司中，截至2023年8月11日，市值1000亿以上公司共1家， 市值500-1000亿公司共3家，市值200-500亿公司共5家，市值100-200亿公司共4家，市值50-100亿公司共16家，50亿以下公司共31家。

2.2. 信托公司重仓上市公司：非银金融、银行和基础化工行业为主，同样多数为小市值公司

信托公司重仓持有上市公司行业分布（一级行业）：非银金融、银行和基础化工行业为主。据Wind统计，信托公司重仓持有上市公司中，一级行业分类下，非银金融公司合计9家，银行公司合计6家，基础化工公司合计4家，房地产公司合计3家，医药生物公司合计3家。为主，同样多数为小市值公司

信托公司重仓持有上市公司（二级行业）：证券Ⅱ、城商行Ⅱ和房地产开发行业为主。据Wind统计，信托公司重仓持有上市公司中，二级行业分类下，证券Ⅱ公司合计8家，城商行Ⅱ公司合计5家，房地产开发公司合计3家，电池公司合计2家，光学光电子公司合计2家，化学制品公司合计2家，化学制药公司合计2家，汽车零部件公司合计2家。

信托公司重仓持有上市公司市值分布：小市值公司为主。据Wind统计，已信托公司重仓持有上市公司中，截至2023年8月11日，市值1000亿以上公司共1家， 市值500-1000亿公司共3家，市值200-500亿公司共9家，市值100-200亿公司共8家，市值50-100亿公司共11家，50亿以下公司共8家。

3.信托业一季度运行良好

在中植系、中融信托违约后，不少投资者担心整体信托业存在较大风险。但伴随着23年上半年经济复苏、资本市场利好不断，整体信托业发展在23Q1给出较好的成绩。

2023年1季度，信托公司经营收入、利润总额与人均利润在2022年的低基数的基础上迎来了显著增长。截至2023年1季度末，行业累计实现经营收入279.81亿元，基本回到2021年前的水平，同比上升74.65亿元，增幅36.39%；实现利润总额217.01亿元，同比上升93.16亿元，增幅75.23%；人均利润80.17万元，同比上升37.45万元，增幅87.67%。

在看到1季度经营数据良好开局的同时，也要看到1季度经营数据的改善主要受益于固有资金的投资收益贡献，信托业务收入反之较去年同期有较大幅下降。截至2023年1季度末，行业实现信托业务收入128.23亿元，同比下降33.10%，占比为45.83%，较去年同期低47.61个百分点；实现利息收入10.80亿元，同比下降21.45%，占比为6.46%，下降2.04个百分点；1季度资本市场回暖，股市和债市均上涨反弹，行业实现投资收益112.63亿元，同比大幅增长159.38%，占比为40.25%，上升22.50个百分点。

截至2023年1季度末，资金信托规模为15.27万亿元，同比上升3.52%，环比上升1.61%，2022年四季度以来两个季度实现同比正增长。信托资金运用结构优化，资金投向结构有升有降。

投向证券市场、金融机构的规模和占比持续提升。截至2023年1季度末，一是投向证券市场的资金信托规模为4.57万亿元，同比增长1.03万亿元，增幅29.06%，环比增长4.88%，占比提高到29.92%，信托资金配置向标准化资产转移的趋势进一步凸显；二是投向金融机构的资金信托规模为2.13万亿元，同比增长0.25万亿元，占比上升至13.93%。

传统信托业务受到较大挑战，投向工商企业、基础产业、房地产领域的规模和占比进一步下降。截至2023年1季度末，一是投向工商企业的资金信托规模在为3.90万亿元，同比下降0.09万亿元，占比下降至25.52%，同比下降1.50个百分点；二是投向基础产业的资金信托规模为1.56万亿元，同比下降0.08万亿元，降幅5.03%，占比下降至10.23%；三是投向房地产的资金信托规模为1.13万亿元，同比下降0.44万亿元，降幅28.21%，占比下降至7.38%。

资金运用结构逐步优化，资金信托运用方式以投资为主，贷款规模和占比持续下降。受证券市场信托规模持续增长的影响，截至2023年1季度末，资金信托中交易性金融资产投资的规模为8.52万亿元，同比大幅增长2.95万亿元，增幅52.94%，环比增长24.56%，占比为55.75%，同比上升18.02个百分点，环比上升10.28个百分点；而资金信托中的贷款规模为3.41万亿元，同比下降0.40万亿元，降幅10.46%，环比下降1.96%，占比为22.33%，同比下降3.49个百分点，环比下降0.81个百分点，延续了近三年来的下降态势。

4.中融信托爆雷对A股市场影响可控

结合本文第一部分分析，中融信托一家公司在信托业占比不大，并且在近几年金融强监管、防风险的大背景下，其他公司情况较为稳定，中融信托违约对于A股影响更偏情绪扰动，实质影响较小。并且信托公司持股的上市公司主要集中在证券、银行为首的金融公司，其他行业持股较为分散且数量较少，对于非银金融、银行及少数涉及公司或有短期冲击。

参考历史，中融信托违约对于A股整体大概率影响较小，对非银金融和银行指数可能短期有一定扰动。我们以2020年6月违约的四川信托事件为例，其对于A股市场影响有一定参考意义。沪深300指数在四川信托违约后的整个6月间走势平稳，并且消息传出的2020年6月11日与6月24日投资人沟通会前后，股指均无异常波动。非银金融与银行指数虽然在6月中旬缓慢下行，但在7月份转强走高，即使6月份两股指下行受到四川信托的影响，其影响也是短期且很小的，股指很快恢复正常。

5. 风险提示

1）流动性传染风险；

2）经济曲折复苏，部分信托公司投资收益降低；

3）中融国际信托事件引发超预期负反馈。

报告信息

证券研究报告：《中融信托产品违约，对市场影响几何？——风险事件分析系列》

对外发布时间：2023年8月13日

证券分析师：吴开达